Récapitulatif mensuel de Slater – Mai 2022

Le marché des actions privilégiées a connu un beau rebond en mai, l’indice de rendement global des actions privilégiées S&P/TSX (« l’indice ») ayant augmenté de 5,01 %. Les titres de série F du Fonds de dividendes d’actions privilégiées Lysander-Slater (le « Fonds») et du Fonds Preferred Share ActivETF Lysander-Slater (le « FNB ») ont tous deux enregistré une hausse de 5,10 % sur la base du rendement total.

Les taux d’intérêt ont commencé à se stabiliser en mai, ce qui a contribué à calmer la pression de vente exercée sur de nombreuses catégories d’actifs à revenu fixe, celle-ci étant causée par les craintes d’une inflation galopante. Plus précisément, le rendement des obligations canadiennes à 5 ans s’est maintenu dans une fourchette de 2,6 % à 2,9 %, ce qui est très positif pour les actions privilégiées canadiennes et a contribué à la reprise des investisseurs. Nous estimons que le produit de rachat d’actions à taux fixe réinitialisé de la Banque de Montréal (BMO.PR.C) d’une valeur de 500 millions de dollars, mis à disposition le 30 mai, et le produit de rachat de TC Energy (TRP.PR.K) d’une valeur de 1 milliard de dollars, à la fin du mois, ont également favorisé le rendement marché, les actions privilégiées ayant augmenté de plus de 2,3 % au cours des derniers jours de bourse1.

Enbridge a, de manière surprenante, appelé au rachat de ses actions privilégiées à taux fixe réinitialisé, d’une valeur de 200 millions de dollars américains, qui comportaient un écart de 301 points de base (ENB.PR.U) et qui doivent être rachetées en juin2. L’Industrielle Alliance a également appelé au rachat de ses actions privilégiées à taux fixe réinitialisé, d’une valeur de 250 millions de dollars, assorties d’un écart de 2,85 points de base (IAF.PR.G), également remboursables en juin3. L’Industrielle Alliance a rapidement facilité le rachat en émettant un billet avec remboursement de capital à recours limité (BCRL) d’une valeur de 250 millions de dollars, 376 points de base, 6,16 %. 4. Selon nous, cette opération confirme notre conviction que de nombreuses institutions financières cherchent à transférer la majorité de leurs émissions de titres de créance à des investisseurs institutionnels. Dans ce cas, les économies réalisées en émettant un BCRL n’étaient pas énormes après avoir pris en compte les frais d’émission, les honoraires d’avocat, etc. puisque l’extension de l’IAF.PR.G aurait correspondu à un taux de coupon d’environ 5,7 %. Depuis le début de l’année, des produits d’actions privilégiées à hauteur de plus de 5,8 milliards de dollars ont été rachetés, et nous prévoyons que d’autres produits d’actions privilégiées estimés à 3,2 milliards de dollars seront rachetés d’ici la fin de l’année.

En mai, nous avons réduit notre pondération perpétuelle directe dans le Fonds et le FNB d’environ 15 % à 13 %. Nous avons utilisé le produit en espèces pour augmenter nos pondérations des réinitialisations fixes d’environ 78 % à 83 %. Nous continuons d’augmenter la pondération des réinitialisations fixes bancaires à prix réduit qui offrent un potentiel de risque-rémunération favorable, augmentant la pondération à environ 23 % dans le Fonds et le FNB. 

Nous pensons que la combinaison de la hausse des taux d’intérêt et de la pénurie de produits d’actions privilégiées sera positive pour le rendement à l’avenir. Nous croyons qu’une stabilisation des taux d’intérêt et le maintien des rachats d’actions privilégiées offrent une occasion intéressante aux investisseurs qui recherchent un bon rendement et des possibilités de gains en capital.

En tant que gestionnaire actif, nous recherchons continuellement les meilleures opportunités sur le marché des actions privilégiées pour nos investisseurs, et ce, en fonction des conditions du marché.

1, 2, 3, 4. Bloomberg Finance L.P.

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